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稳增长政策带动社融再度放量 CPI“破三”央行宽松步伐或将放缓,许昕战胜郑荣植

2019-10-16 19:23:09 围观 :

  宏观策略

  今日市场关注:

  欧元区8月贸易帐、9月CPI

  美国9月零售销售

  韩国央行议息会议

  全球宏观观察:

   CPI增速“破3”,央行政策观察期将有所延长。昨日,统计局最新公布的数据显示中国9月CPI同比增长3.0%(前月2.8%,下同),环比上涨0.9%(0.7%)。剔除能源和食品的核心CPI增速同比录得1.5%(1.5%)。9月PPI同比下降1.2%(-0.8%),环比上升0.1%(-0.1%)。CPI创下六年新高,仍然主要受到食品价格上涨的影响,同时新涨价因素影响全面超过翘尾因素影响。PPI增速继续呈现两级分化的势头,第一级在于非食品和食品类的分化,第二级在于产业链上下游的分化。PPI与CPI出现明显的分叉是经济滞胀的前兆,但央行不会贸然因“破3”就转为紧缩,这会导致市场预期陷入混乱,不利于央行的预期管理。我们认为,央行大概率会进入一段比我们此前预期更长的静默观察期,首先通过精准调控的方式针对蛋白类食品价格采取措施;如果前述调控措施失效,CPI持续一个季度“破3”,央行才会出手,将稳增长的长期目标暂时搁置,转为解决近在眼前的通胀风险。央行的调控手段也存在优先级,新的利率机制正在形成,央行大概率会先引导SLF及MLF上行,收回一定流动性;在前述所有政策都失灵的情况下,才会考虑加息提准。

  稳增长政策环境下,9月社融再度放量。昨日央行公布的数据显示,9月新增社融2.27万亿元,高于预期的1.8万亿元,这其中一部分归因于稳增长政策发力,带动社融水平提高,另一方面也有统计的影响:9月起央行将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指标,扩充了该分项的统计口径。新增人民币贷款1.69万亿元,前三季度人民币贷款增加13.63万亿元,同比多增4867亿元。分部门看,住户部门贷款增加5.68万亿元,其中,短期贷款增加1.54万亿元,中长期贷款增加4.14万亿元;非金融企业及机关团体贷款增加8.22万亿元,其中,短期贷款增加1.47万亿元,中长期贷款增加4.84万亿元,票据融资增加1.73万亿元;非银行业金融机构贷款减少2841亿元。无论是居民部门还是非银企业,中长期贷款仍占大头,结构仍然较为健康。此外,9月末M2同比增长8.4%,高于预期和前值的8.2%,与新增社融及新增人民币贷款的状况相匹配。


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